Informe All Seasons Momentum Abril 2023

Cerramos el mes de marzo con una apreciación del +0,82% en las cuentas gestionadas que siguen el modelo de inversión «All Seasons Momentum», teniendo la cuenta de referencia U58****** un saldo de 70.983 €, o un -29,02% desde el inicio en abril de 2021.

Recuerdo a mis clientes, para evitar confusión con las cifras de este informe, que su rentabilidad real depende del momento de entrada en la estrategia.
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​El mes de abril fue uno de ascensos (+1,46%) en el S&P 500, probablemente el índice más seguido del planeta y sin duda la gran referencia de la bolsa estadounidense. Otros índice europeos mostraron desde ganancias, como el DAX 40 que repuntó un 1,88% mientras que otros se mantuvieron plano, como el IBEX 35 (+0,09%).

Desde luego ha sido muy positivo que tras las fuertes turbulencias experimentadas en el mes de marzo a causa de los pánicos bancarios a uno y otro lado del charco, el mercado haya podido guardar la tranquilidad suficiente para mantenerse y aún así apreciarse algo más. 

En el mes ningún sector o segmento de nuestra cartera ha restado en especial, siendo el peor el sector industrial con un -1,17%. El mejor ha sido el sector de consumo básico que sumó un +3,65%, que traducido en ganancias para el conjunto de la cartera, fue de aproximadamente un +0,36%.

Con la llegada del nuevo mes de mayo hay algunos cambios. Seguimos manteniendo la misma posición en Oro (20%) pero damos entrada a renta fija soberana y general (AGG) hasta un peso del 20%, algo que no ocurría desde hace bastantes meses, y la exposición en renta variable aumenta un 10% adicional, hasta alcanzar un peso total del 60%. 

Por sectores hemos dado salida al sector de materiales y, a cambio, hemos datos entrada al sector de la energía y al sanitario.

Por lo demás, las expectativas no han variado con respecto al mes anterior ya que los mercados no han experimentado movimientos importantes y tampoco se han producido novedades macroeconómicas. 
Seguimos en una fase lateral de corto plazo, justo desde que comenzamos a volver a tener exposición al riesgo, tras la fase de liquidez total experimentada al final del verano pasado. 

En esos 5 meses que han pasado desde que volviéramos asumir riesgos, el S&P 500 ha corregido dos veces, para volver a recuperar niveles posteriormente, sin haber conseguido avanzar posiciones. 

A nivel macro, lo que está ocurriendo es que el mercado ha ido perdiendo "reactividad" a esos datos de inflación, especialmente cuando no salen muy alejados de las expectativas, ni para bien ni para mal. Y, sin embargo, cada vez está tomando mayor importancia los datos de empleo, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico.

​Así, una vez que la inflación se está normalizando, el mercado está esperando a otros datos para entender por donde van los tiros. Por ejemplo, y según mi opinión, si empezaran a salir malos datos de empleo, eso debería mover el mercado fuertemente al alza, porque esos malos datos de empleo crearían la expectativa de una fuerte caída de los tipos de interés, lo cual podría justificar mayores valoraciones en el mercado y que el rally se acelere.

O, dicho de otro modo, a estas alturas, con la inflación moderándose, ya no es la inflación la principal influencia sobre los tipos de interés, sino si hay crecimiento o no. Y esa conclusión sobre si hay mayor crecimiento o no, la va a obtener el mercado observando el mercado laboral.

Por lo demás, seguimos viendo señales clásicas de los mercados alcistas. La última es que cuando tras 12 meses o más en rentabilidades interanuales negativas, el mercado pasa a tener rentabilidades interanuales positivas, es que efectivamente se suele estar en un mercado alcista, al menos de medio plazo, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico.

​Coherente con esta situación de mercado alcista más calmado que la fase previa, tenemos a un VIX, el llamado índice del miedo, que ha empezado a cotizar por debajo de 20, algo clásico en los mercados alcistas confirmados.

​En conclusión. Todo apunta a que efectivamente estamos en un mercado alcista, pero faltan elementos para que las subidas puedan acelerarse y esos elementos pasan, según mi opinión que ya veremos si se materializa, porque veamos unos datos macroeconómicos que muestren mayor debilidad y en particular porque esa debilidad se evidencie en el mercado laboral, hecho que sería el más importante para modificar las expectativas sobre los tipos de interés. 
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