Informe All Seasons Momentum Enero 2023

Cerramos el mes de enero con una apreciación del +1,20% en las cuentas gestionadas que siguen el modelo de inversión «All Seasons Momentum», teniendo la cuenta de referencia U58****** un saldo de 71.473 €, o un -28,53% desde el inicio en abril de 2021.

Recuerdo a mis clientes, para evitar confusión con las cifras de este informe, que su rentabilidad real depende del momento de entrada en la estrategia.

Enero fue un mes positivo en los mercados, que consiguieron darle la vuelta a las importantes caídas del mes de diciembre. 

Lo más llamativo es que en esta ocasión las mayores apreciaciones no vinieron de sectores más industriales, financieros, defensivos y/o “value”, sino que la gran sorpresa lo dieron los sectores cíclicos, como el sector del consumo discrecional que repuntó un +15,13% o el Nasdaq 100 que repuntó un +10,62%, cuando el más “value” índice Dow Jones Industrials, repuntó un mucho más moderado +2,83%.

Nuestra estrategia, que en enero estaba posicionada un 50% en renta variable principalmente de sectores “value” y en un 20% en oro, logró apreciarse un +1,20%. 

A pesar del buen comportamiento del mercado general en enero, nuestra estrategia apenas ha cambiado al entrar en febrero. Si bien salimos del sector de los suministros públicos o utilities (XLU) y entramos en el de los materiales básicos (XLB), la exposición general es la misma que en la del mes de enero, un 50% en renta variable, un 20% en Oro y un 30% en efectivo, que yo definiría como una exposición cauta sobre la renta variable.
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​Mi perspectiva sobre el mercado para los siguientes meses, trimestres y, con un poco de suerte años, sigue siendo alcista, ya que por un lado la inflación interanual sigue moderándose, el cual en mi opinión es el principal factor que influye en los mercados cuando se está en un ciclo inflacionario.

Además, al igual que expliqué en el informe del mes pasado, hay diferentes medidas de amplitud de mercado, es decir, de indicadores que reflejan lo que está haciendo la mayoría de sectores y acciones, que se han activado positivamente. 

El último ejemplo de este tipo de indicadores es la media de 20 sesiones (1 mes) del ratio de acciones que suben con respecto al número de acciones que bajan en la bolsa de Nueva York, y que dio señal positiva a finales de enero. 
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​En el siguiente gráfico observamos el mismo indicador y su contexto de mercado pero en un mayor plazo, donde se pueden observar todas las señales de los últimos 25 años. Ningún indicador es perfecto, pero sin duda este es de los mejores indicadores que se pueden encontrar, ya que refleja algo que típicamente ocurre al comienzo de los mercados alcistas principales y secundarios: una fuerza muy alcista sostenida durante al menos un mes, algo que es tan infrecuente como el número de señales que se pueden observar en dicho gráfico. 
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Desde mi punto de vista, el observar que la amplitud de mercado se ha vuelto positiva, a la vez que la inflación sigue moderándose, lo que para mí es el principal factor macro actual, me hace pensar que efectivamente estamos entrando en un nuevo mercado alcista, sea cual sea la duración que vaya a tener, algo que nunca se puede saber de antemano.

Pero, aparte de todo ello, resulta que el sentimiento de mercado también se encuentra en niveles qué típicamente corresponden al comienzo de nuevos mercados alcistas. 

Por ejemplo, en la famosa encuesta a los gestores globales que realiza Bank of America cada mes, en el otoño pasado se alcanzó el punto más alto de pesimismo de toda la serie histórica que comienza hace dos décadas.

La suma de las expectativas de crecimiento junto con las exposiciones de efectivo y acciones que mantienen estos gestores, muestra el punto de mayor cautela de toda la historia de esta encuesta. 

U observando la confianza de los consejeros delegados de las empresas estadounidenses, vemos que su grado de pesimismo ha vuelto a mínimos que históricamente son típico de zona cercana a mínimos bursátiles.
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De hecho, los estrategas de Wall Street, han comenzado el año con una postura de consenso (media) bajista sobre la bolsa, algo que no había ocurrido nunca en la encuesta que a éstos estrategas de inversión realiza Bloomberg.
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​Y, por si fuera poco, los consumidores estadounidenses, según la encuesta de la Universidad de Michigan (una serie que comenzó en 2002 y tuvo una interrupción algunos meses de 2003), asignan una de las probabilidades más bajas de toda la serie a la posibilidad de que el mercado de valores se aprecie en los próximos doce meses. 
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​En mi opinión, objetivamente existe el pesimismo típico del comienzo de los mercados alcistas, los cuales suelen nacer en medio de un profundo pesimismo y escepticismo. 

Reconozco que a mí también me resulta extraño que el mercado bajista no tenga más desarrollo, pero en mi análisis me debo a los elementos que creo que han de considerarse en cada momento. Y, ahora, la macro según la inflación, el comportamiento del mercado y el sentimiento visto desde múltiples ángulos, me dicen que lo más probable es un desarrollo alcista del mercado de acciones. 

Si esto es así, veremos que en los próximos pocos meses nuestra estrategia irá aumentando la exposición a más y más sectores bursátiles, saliendo de la actual posición de semi-cautela, a una que abrace una mayor exposición al mercado. 

Este documento ha sido elaborado por Hugo Ferrer. con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta o recomendación de inversión. La información ha sido recopilada por Hugo Ferrer de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, GPM no garantiza que sea exacta, completa o actualizada. En el caso de que hubiese opiniones, éstas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona. En ningún caso Hugo Ferrer, ni GPM SV, empresa de servicios de inversión a la que represento como agente vinculado,  sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. La información de este informe no puede ser distribuida y copiada sin autorización del autor.

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