Informe All Seasons Momentum Marzo 2023

Cerramos el mes de marzo con una apreciación del +1,86% en las cuentas gestionadas que siguen el modelo de inversión «All Seasons Momentum», teniendo la cuenta de referencia U58****** un saldo de 70.408 €, o un -29,60% desde el inicio en abril de 2021.

Recuerdo a mis clientes, para evitar confusión con las cifras de este informe, que su rentabilidad real depende del momento de entrada en la estrategia.
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Marzo fue un mes alcista en los mercados estadounidenses (S&P 500 +3,51%) y mixto en Europa, donde el DAX 40 cerró con una apreciación del +1,72% y el IBEX 35 declinó un -1,73%. 

Este comportamiento de los mercados no es baladí, atendiendo a los eventos ocurridos durante el mes de marzo, donde se han producido pánicos en algunos bancos tanto en Estados Unidos (Silicon Bank Valley y otros) como en Europa (Credit Suisse) y donde, por momentos, la volatilidad se ha disparado en algunos mercados como los de renta fija hasta niveles no vistos en otras grandes crisis.​

A pesar de ello y también, por supuesto, gracias a la rápida intervención de los reguladores y diferentes bancos centrales que se apresuraron a aportar liquidez en tiempo récord, la crisis no ha ido a más por el momento.

Aunque muchos han querido ver en estos eventos una repetición de la Gran Crisis Financiera de 2008, lo cierto es que esta crisis no se parece en nada a aquélla. La actual es una de liquidez mientras que aquélla era una de solvencia.

Sobre la estrategia All Seasons Momentum, hay algunos cambios y los que hay son para dar un giro más conservador, a pesar de las ganancias del mes. Así, hemos eliminado la posición en el sector financiero, en el de la energía y en el de consumo discrecional, pasando a tener un 15% en efectivo y otro 15% en renta fija a 10 años, dado que la renta fija parcialmente ha ganado momentum positivo en fechas recientes. 
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Este giro hacía un posicionamiento algo más conservador, es normal, dado que realmente no existe una tendencia alcista asentada en el mercado de valores estadounidense y lleva 5 meses negociándose en lateral. 

Desde este punto mi mayor convicción está en el Oro, porque con la inflación medianamente controlada en EE.UU. y con el riesgo de recesión muy elevado, las probabilidades son que los tipos de interés reales (el verdadero "driver" del Oro) desciendan o que incluso se vuelvan negativos en algún momento. De hecho, típicamente desde que se comienza a bajar los tipos de interés oficiales (magenta siguiente gráfico), el Oro tiene tendencia a apreciarse (velas mensuales, en negro).
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Sobre la renta fija o bonos,  mi expectativa es que más allá de la volatilidad de muy corto plazo, haya encontrado suelo y que se aprecie desde este punto, que es lo normal que ocurre desde el momento en el que la Reserva Federal deja de subir tipos oficiales (en magenta tipos y en negro, velas mensuales, bonos a largo plazo).
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Y, por último, mi expectativa sobre la renta variable es alcista desde finales de noviembre y, aunque desde entonces la bolsa americana ha cotizado en lateral, sigo creyendo que las mayores probabilidades son al alza. 

A pesar de que la probabilidad de recesión en Estados Unidos es muy elevada, pienso que es la recesión más anunciada de la historia y que es muy probable que con las caídas del 2002 (-27% en el S&P 500 y -37% en el Nasdaq 100), ya se haya puesto precio a dicha recesión. 

De hecho, 2023 es el único año de las últimas décadas en el que el consenso de analistas de Wall Street ha pronosticado que este sería un año bajista. Y los consensos bajistas rara vez se cumplen.
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No obstante, reconozco que tengo menor convicción que en el Oro o los Bonos, porque creo que el escenario puede ser más ambiguo si se pasa de una recesión o ciclo inflacionario a una recesión deflacionaria, algo que puede darse perfectamente aunque pocos analistas estén hablando de ello.

En cualquier caso, lo importante no es tanto mis opiniones o temores, sino que si la tendencia alcista sigue su marcha, All Seasons Momentum "estará ahí" capitalizando esa tendencia alcista y que si las cosas se giran, lo importante es que la estrategia sepa ir saliéndose a medida que las cosas declinen. 

Este documento ha sido elaborado por Hugo Ferrer. con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta o recomendación de inversión. La información ha sido recopilada por Hugo Ferrer de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, GPM no garantiza que sea exacta, completa o actualizada. En el caso de que hubiese opiniones, éstas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona. En ningún caso Hugo Ferrer, ni GPM SV, empresa de servicios de inversión a la que represento como agente vinculado,  sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. La información de este informe no puede ser distribuida y copiada sin autorización del autor.

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