Informe All Seasons Momentum octubre 2023

Cerramos el mes de octubre con una depreciación del -2,17% en las cuentas gestionadas que siguen el modelo de inversión «All Seasons Momentum», teniendo la cuenta de referencia U58****** un saldo de 66.573 €, o un -33,43% desde el inicio en abril de 2021.

Recuerdo a mis clientes, para evitar confusión con las cifras de este informe, que su rentabilidad real depende del momento de entrada en la estrategia así como por el diferente impacto que las comisiones de intermediación pueden tener según el tamaño de las cuentas.

Octubre fue un mes donde se profundizó en las caídas bursátiles iniciadas en julio de este año, con el S&P 500 declinando un -2,20% o el DAX 40 alemán declinando un -3,75%. 

Desde mi punto de vista, todo el proceso correctivo desde el verano ha venido motivado por el hecho de que la recesión más pronosticada de la historia aún no ha llegado, lo que ha permitido, junto con el gran déficit fiscal en el que está incurriendo Estados Unidos, que el precio de los bonos sigan desplomándose en su mayor mercado bajista de la historia (y por tanto que sus tasas internas de retorno repunten)

Esto es relevante porque esos tipos de interés de largo plazo cumplen la función de tasa de descuento con el que se pone valor al resto de activos. Si el precio del dinero es más caro, otros activos serán más baratos y viceversa, cuando el precio del dinero desciende, el precio de otros activos, como las acciones, tienden a subir. 

Es por esto que dejando a un lado los gigantes del mercado, normalmente empresas tecnológicas o de las comunicaciones y que están teniendo un año fenomenal, el conjunto del mercado observado según la amplitud o la generalidad de valores, ha seguido mostrando un comportamiento muy pobre y se encuentra en un mercado lateral de más de un año y medio. En concreto en octubre se ha acercado al suelo del mínimo de octubre de 2022, cuando se inició el mercado alcista general en la bolsa mundial. Como he expresado en otras ocasiones, nuestra estrategia que aparte de invertir en Oro y diferentes tipos de ETFs de bonos, invierte en renta variable a través de sectores, lo que hace que nuestro resultado se acerque más a lo que hace el conjunto de valores que a lo que hacen los principales índices donde unos pocos valores pueden tener una gran influencia. Obviamente esto en 2023 no está funcionando, pero a medio y largo plazo suele ser una mejor aproximación, tanto en rentabilidad como en diversificación.
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No obstante, relatado los hechos hasta el cierre de octubre, haría que esta nota fuera incompleta ya que durante los primeros días del mes de noviembre se han producido movimientos importantes y en sentido contrario al observado durante las semanas y meses previos.

Por ejemplo, el mercado de bonos mostró un gran rebote en mi opinión en base a 4 factores: primero se encontraban fuertemente sobrevendido, lo cual hace que cualquier noticia medianamente positiva o menos negativa ayude a que se produzca un rebote, en segundo lugar porque durante la semana pasada casi todos los datos macro salieron más débiles de lo esperado. Tercero, porque el Tesoro de los Estados Unidos sorprendió emitiendo menos deuda de la que el mercado esperaba, algo celebrado por el mercado en un entorno de alto déficit (a nivel propio de una recesión). Y cuarto porque la FED explícitamente dijo que las fuertes subidas de tipos en el tramo largo de la curva estaban logrando que las condiciones financieras se volvieran más restrictivas, haciendo en parte el trabajo de la FED.
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Así ese conjunto de factores logró que las rentabilidades de los bonos se contrajeran a un nivel pocas veces visto, creando un “reversal” o giro repentino en los mercados. Por ejemplo, cuando la amplitud de mercado se encontraba cerca de tocar mínimos de octubre de 2022, esta caída del yield de los bonos ayudó con gran fuerza a que la amplitud de mercado rebotara con energía durante la pasada semana.

No sólo este rebote se produce desde una zona de máxima importancia y que violarla a la baja probablemente significaría que los índices generales estarían entrando en un nuevo mercado bajista (que en el S&P 500 equivaldría a la zona de los 4.100 a 4.200 puntos).

Pero esa amplitud de mercado rebotó y además lo hizo con dos días de grandes subidas, a ritmos no vistos desde inicios del mercado alcista de octubre y noviembre de 2022. 

Sin tratar de predecir lo que va a ocurrir a continuación (además tengo muchas dudas macro), lo que sí tengo bastante claro es que el que los mercados hayan salido con tanta energía desde este punto, está confirmando que el nivel de los 4.100-4.200 puntos del S&P 500 es un “punto bisagra” que separa dos escenarios. 

Probablemente si los mercados regresan por debajo de ese nivel, nuestra estrategia seguirá reduciendo posiciones. Ahora mismo la exposición a renta variable se ha reducido desde el 40% del mes anterior hasta el 30% del mes de noviembre. También sigue en cartera un ETF cíclico pro inflacionario que es el de materias primas.
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Pero mientras se mantenga el nivel de los 4.100-4.200 puntos del S&P 500, en general mantengo una perspectiva positiva y creeré que el mercado alcista nacido en 2022, aún sigue vigente, a pesar de la gran debilidad de la amplitud de mercado. 

Si ese entorno se confirma, entonces la estrategia seguirá sumando posiciones poco a poco a medida que los diferentes sectores bursátiles retomen su tendencia. 

Por último, este mes hemos regresado al Oro, siguiendo las reglas de nuestra estrategia y con un peso del 20% en cartera. Desde mi punto de vista, el Oro ha subido sobre todo por factores geopolíticos como la incertidumbre en Oriente Medio. Mi idea sigue siendo muy alcista con el mercado del Oro, pero creo que aún no ha llegado el momento donde de verdad va a cotizar de forma continuada al alza, que es algo que ocurriría cuando llegue la próxima recesión o ciclo de recorte de tipos por parte de la Reserva Federal. En todo caso las reglas hay que cumplirlas y este mes toca estar de nuevo en el metal dorado.
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Este documento ha sido elaborado por Hugo Ferrer. con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta o recomendación de inversión. La información ha sido recopilada por Hugo Ferrer de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, GPM no garantiza que sea exacta, completa o actualizada. En el caso de que hubiese opiniones, éstas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona. En ningún caso Hugo Ferrer, ni GPM SV, empresa de servicios de inversión a la que represento como agente vinculado,  sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. La información de este informe no puede ser distribuida y copiada sin autorización del autor.

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